DCEP(Digital Currency Electronic Payment),是中国人民银行未发行的法定数字货币,是DIGICCY(数字货币)的一种。DCEP的完整字面意思就是数字货币电子支付。DC即数字货币,EP指电子支付,支付通过某种方式传输的是数字,所以,电子支付本身也是有数字货币属性的。
通俗来讲,数字货币就是人民币的数字化,与纸币同样等值仍具有国家信用,具有法偿性,同样具有与人民币所相应的职能。
DCEP是纸钞替代,它的功能和属性跟纸币完全一样,只不过它的形态是数字化。数字货币在支付的时候不需要绑定任何银行账户,方便快捷与往日移动支付不同。
自从2011年6月份,央行下发第一批27张包括银联、支付宝、银联商务、财付通、快钱等第三方支付牌照,第三方支付等获得许可证。随后几年里,第三方支付发展可以说是一发不可收拾。
我们为什要发行DCEP央行数字货币
现有的M0货币也就是纸币,纸币交易主要存在于线下,所以容易出现匿名伪造、洗钱、非法集资融资等风险,随着时代的进步和发展,更高的科技手段使违法分子的现金交易更加销声匿迹,为了增强管理,央行发行DCEP来代替纸钞和硬币,虽然上述风险仍然存在,但监管机构可以用大数据和网络信息进行处理和监控,大大提升了金融货币监管能力。
其次,移动支付发展大潮不可逆转,使得现金的使用频率大大降低,人们的生活习惯也有所改变。而且,纸币钞和硬币的发行后的维护、回收等各个环节的成本非常高,还要投入很大的成本做防伪处理,从经济上来说用DCEP可以降低这部分成本。
最后就是随着中国人民币的国际化进程逐步加快,发行DCEP有利于重塑贸易清结算体系和推动人民币国际化。人民币跨境支付系统(CIPS)上线之前,人民币跨境清结算高度依赖美国的SWIFT系统和CHIPS。基于美国依赖SWIFT系统和CHIPS系统发动了若干次金融战争,所以依赖外国货币结算系统就会出现致命的缺陷,货币结算的主动权掌握在国外手里而并非我们本家。在数字浪潮的推动下,形成一个新的货币清算网络已成历史的要求。
铸币权之争
当金属货币出现后,铸币权基本归国家所有,统一铸币权是指国家垄断货币铸造权,禁止地方政府及民间私自铸造货币。为什么统一铸币权如此重要。
法国经济学家安德烈·傅颂曾说过,印钞是利润最高的生意。
美国前国务卿基辛格曾说:“谁控制了石油,谁就控制了所有国家;谁控制了粮食,谁就控制了人类;谁掌握了货币铸造权,谁就掌握了世界。”
美联储前主席格林斯潘说过,不用过分担心美国还不起国债,美国可以随时开动印钞机印发美金还钱。
这等于赤果果地昭告天下,美国通过印发美元向全球征收铸币税。这是典型的经济霸权主义。
自2009年后,美国联储先后进行了三轮QE和一轮OT,释放出巨额的流动性,但是去年美国在其经济复苏的背景下又开始了几轮加息的操作。
这就是使得整个世界被动陷入由美元过剩到美元紧张的流动性循环,而简单理解这个过程,就是美国在美元过剩时低价买入其它国家的资产,然后在美元紧张时再高价抛出,并以此来获取巨额利益。
天下可谓苦美元久矣,因此出现去中心化的货币体系挑战美元体系是必然趋势。
多年来,在电子货币等现代化支付手段方面,以瑞典为首的北欧各国一直走在了西方发达国家的前列,尤其是瑞典一直倡导无现金社会的理念,也是数字货币应用最多的西方国家之一。
在今年的2月21日瑞典央行在其网站上官宣即将开始测试数字货币——电子克朗(e-Krona),成为了世界上第一个创建央行数字货币(CBDC)的国家。
按照瑞典当局的目标,电子瑞典克朗付款将“像发送短信一样容易”。试点项目的技术解决方案将基于分布式账本,也就是我们通常所说的区块链技术。
瑞典央行表示,电子克朗应该简单易用,并且满足安全性和性能方面的关键要求。为保证金融体系的稳定,电子克朗将在“隔离测试环境”中模拟使用。
在测试环境中,模拟用户为普通大众,他们能够在数字钱包中持有电子克朗,通过移动应用程序进行支付、存款和取款。模拟用户还能够通过智能手表等可穿戴设备进行支付。
图/视觉中国
除此之外,俄罗斯、荷兰、泰国、立陶宛、巴哈马等国家都在计划推出央行数字货币的国家名单之中。
其中荷兰国际集团 (ING) 首席经济学家Mark Cliffe明确表示,央行将在短短两到三年内开发出“完全成熟”的数字货币。
而法国央行行长在去年12月6日表示:“到2020年第一季度结束之前,我们打算迅速开始试验并(为私营机构)发布项目信息。”
包括国际清算银行在内的其他中央银行和机构已经开始更多地考虑中央银行数字货币的可能传播。
去年年中Facebook就发布了其数字货币计划-Libra的白皮书,Libra是一种不追求对美元汇率稳定,而追求实际购买力相对稳定的加密数字货币。其设计模型是由一揽子货币作为抵押物。
作为全球首家由大型社交巨头发起的加密币,Libra在发起之初就吸引 Visa、Mastercard、Paypal、Uber等大型支付机构参与其中。不过美国货币当局对于Libra的态度却充满了矛盾。
但区块链去中心化的分布式技术已经形成潮流,如果美国当局选择选择性忽略,那么美元体系迟早在历史的洪流中被抛弃。
目前,全球主要的支付清算系统是环球银行金融电信协会系统 (SWIFT,Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications)。SWIFT连通着遍布全球200多个国家的超过一万家金融机构或跨国企业,每日资金转移次数高达1500多万次。
在金融世界中,两个国家之间的银行要汇款,必须得通过SWIFT系统进行发送代码、接受代码、解码然后进行结算,最后两个银行才算完成交易。说白了,如果想与世界其他国家做生意,必须成为SWIFT的成员,或者通过SWIFT的成员银行进行,否则没有其他任何办法。
那么问题来了,按理说这样的机构必须得是中立的不受任何机构或国家控制才有这样号召天下的权威性,否则世界上任何一个国家只要控制了SWIFT总部的数据中心,这个国家就掌握了全世界金融业之间的资金流动的所有信息情报和渠道。哪怕大到中国和巴西这样的国际贸易,小到你我给国外的账户打钱,所有此类交易都在控制人的眼皮底下通过SWIFT的数据库看的一清二楚。
SWIFT是美国实施国际金融制裁的尚方宝剑
而SWIFT这个本来应该绝对中立的组织又被谁控制了呢?没错,又是国际警察美国。
SWIFT名义上是一个国际银行间非盈利性的国际合作组织,总部设在比利时,同时在荷兰和美国分别设立交换中心。在日常运作上,SWIFT由一个董事会进行管理,该董事会设有25个董事席位,每一个席位每隔三年会轮换一次董事。美国、比利时、法国、德国、英国和瑞士各拥有两个董事席位,其他会员国最多仅有一个董事席位。当然其他大部分国家一个董事席位都没有。
目前这个SWIFT系统储存了世界上几乎所有超过一万家银行的秘密!!!中国没有自己的世界范围的银行系统,总是被美国掣肘,人民币国际化啊走向世界啊等就是一句空话,可是没有办法啊,别人比中国早走了三百年,如今人家的银行把全世界都给占满了,中国这个后来者挤不上去。就算你凭借兜里有钱,在人家的金融中心,比如在华尔街高价租了房子粉刷了门面,人家不给你发牌照,你的银行华尔街分部还是无法开业。
数字货币的发展前景与影响
去中心化的支付系统在高可用架构上肯定是有一定的优势,避免了中心化系统抵抗风险弱的相关问题,而且在国际流通货币方面,区块链数字货币也避免了一家独大的风险,更具竞争优势。
如果央行数字货币DCEP实现商业落地,将有助于央行提升对货币运行监控的效率,丰富货币政策手段,提升交易流程的智能化水平,提升支付特别是跨境支付效率,建立开放性的支付环境。
央行数字货币有哪些特性?对原有的金融体系,尤其是银行部门会有何种冲击?又会如何影响普通居民的日常消费?当前,在央行明确发行数字货币的趋势之下,我们又该如何在资本市场提前布局?
针对以上投资者热切关注的问题,国泰君安计算机团队在近期对数字货币的多篇跟踪报告中,一一给出了解答。
01
数字货币是什么
央行数字货币(Digital Currency/Electronic Payment ,DC/EP)是数字货币电子支付的简称。
IMF把央行数字货币称作CBDC,英文是“Central Bank Digital Currency”, DC/EP则是中国央行内部研发用的特有英文表述,两者实际上描述的是同一个概念。
相较于现金,央行数字货币可以节省造纸、印刷、切割、存储、运送这一整套实体货币生产流程,并且能降低传统纸币发行、流通的成本,提升经济交易活动的便利性。
此外,由于有密码算法在内的多种技术保障,央行数字货币的防伪成本也大大降低。
▼DCEP 在多个层面
优于包括Libra在内的现有支付方式
数据来源:区块律动,《黄奇帆:央行数字货币DCEP来了》,Libra白皮书,国泰君安证券研究
同时,由于DC/EP的定位是央行推出的法定货币,这也意味着其设计在诸多方面与其它电子货币存在天然差异。
最主要体现在设计理念上。虽然目前DC/EP仍未正式推出,央行也并未锁定技术路径,但从公开信息中我们可以梳理出,双层运营结构、双离线功能和密码技术将是央行数字货币的三个重要技术方向。
双层运营模式是指数字货币发行过程采用央行—商业银行、商业银行—民众两层结构。具体而言,央行发放数字货币给商业银行,商业银行再将数字货币兑换给民众,央行不直接与民众接触。由于双层运营体系与我国现有货币发行体系较为贴合,因此对现有货币体系的冲击最小,后续进行数字货币系统更新换代的阻力也较小。
▼双层运营模式各环节创造系统更新需求
数据来源:《中国央行数字货币:运行框架和技术解析》,国泰君安证券研究
此外,法定货币需要随时支付,不受时间和空间等外部环境影响,这就要求DC/EP在设计上无论是否有网络、是否绑定账户都能随时支付,即双离线功能。
双离线功能表面是上是一方支付,另一方即时接收,但实质上是一方给出支付承诺,这个电子讯号传递到银行,银行识别处理,再将带电子货币“传递”给收款方。
▼双离线功能近端交易创造机具更新需求
数据来源:国泰君安证券研究
最后,密码技术在整个数字货币的发行和流通环节起到关键作用。密码学是DC/EP研发的基础之一,根据现有技术推测,DC/EP在认证识别方面或将使用密钥形式,具体可能应用在央行认证用户发出信息真伪和保证数字货币精准发放等方面。
▼密码学推动DC/EP发展
数据来源:国泰君安证券研究
02
数字货币的东风已经到来
明确了数字货币根正苗红的出身之后,我们再从内因、外因两方面来看看作为法定货币的央行数字货币是否已经可以开枝散叶,飞入寻常百姓家。
内因: 技术基础接近成熟
我国自2014年进行数字货币的设计,经过近6年对数字货币的深入研究,目前DC/EP在坚持双层投放、M0替代、可控匿名的前提下,基本完成顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作,可以说技术上已经接近成熟。
同时,高层的重视以及第三方支付的普及也为数字货币的推广打下坚实的基础。
此外,突如其来的疫情也催化了数字货币的加速推出。3月3日,在国家发改委数字经济新型基础设施课题研究第九次会议上,十余位专家学者提及疫情过后国家可能会加大投资与采购力度,央行数字货币或将成为流向全程可控的专项资金。这是因为,数字货币可以监测贷款流向,能有效疏通货币政策的传导机制,这是其他支付方式目前无法达到的。
▼数字货币控制投放模式
有望引导货币政策精准生效
数据来源:《中国央行数字货币:运行框架和技术解析》,国泰君安证券研究
外因:Libra敲响警钟
2019年6月18日,Facebook宣布推出数字货币Libra,引起多国央行的警惕,成为了央行数字货币实践探索的重要转折点。
各国警惕Libra一方面是因为Libra的定位是一种超主权数字货币,如果推行成功,Libra协会可能会在某种程度上承担“央行”的责任,这对任何国家的货币主权都将是一种挑战。
另一更深层次的原因则是由于Libra的未来布局,Libra背后有庞大的商业合作体系,其背后的主导公司Facebook覆盖了全球近27亿用户和168个国家,如此大的覆盖面积和潜在动员能力,对各国未来数字货币的推广都会产生较大阻力。
我国央行货币研究所所长穆长春就曾表示,发行央行数字货币的首要目的是保护货币主权。可以说,是Libra 敲响了国家货币主权的警钟。
▼Libra庞大的合伙人集团
或对DC/EP推广形成阻力
数据来源:Libra白皮书
03
数字货币对金融体系和个人的影响
DC/EP在法定地位和功能上与纸钞相同,双方区别只在于DC/EP的形态是数字化。虽然不会有物理形式的实体,但DC/EP会像现金一样充分地接触到国家的每个居民和组织,并且会使得点对点任意金额的支付变得更加容易。
因此,在数字货币的影响方面,我们主要从对金融体系和对个人支付两个方面展开分析。
首先对于银行,数字货币可利用现有的商业银行账户体系,引入数字货币钱包属性,实现一个账户下既可以管理现有电子货币,也可以管理数字货币。由于数字货币不在商业银行的资产负债表上,不参与银行的计息计提,也最小化影响了现有银行核心业务系统。我们预计,推广央行数字货币会将目前流通在银行体系之外的纸钞转换到银行体系内。
其次对于当前的人民币跨境结算体系来说,DC/EP将会推动清结算网络建立,绕开美元主导清算系统。当今国际金融市场是以美国为首的西方国家主导,而如果以DC/EP为基础,同时利用大数据平台和区块链技术构建一个新的清结算网络,持有数字货币的用户之间可以进行直接交易,或将能绕开美元主导的清算系统,提高人民币在国际金融体系的地位。
而对个人用户来说,央行数字货币天然具备网络效应,会随着用户的日常转账、汇款和商业交易,在社会中流转和快速普及。根据农行的数字货币内测版来看,央行数字货币的前端使用体验和微信、支付宝等支付模式并无差别,都可以通过扫码、NFC等方式来支付。
04
数字货币带来的投资机会
基于数字货币的三条独特技术途径,国泰君安计算机团队从不确定的数字货币概念中对应地挖掘出了三条较为确定的投资主线。
一是双层运营结构有望催生银行对IT系统的新需求。商业银行作为双层结构的一环,单靠一家银行不足以完成和维护这一系统的运作,需要专业的IT服务商来构建这一庞大且稳定的体系,这对IT服务商来说是挑战更是机遇。由于五大行是银行的中坚力量,因此建议优先关注五大行的核心系统解决方案提供商。
二是双离线功能有望创造机具的更新需求。现存大部分客户端机具,如POS机和ATM机等,并不满足数字货币系统的需求,系统和机具不兼容风险较大,更新需求较大,钱包服务和支付服务提供商有望迎来机会。
三是对密钥相关技术研发产生需求。根据央行货币研究所申请的专利情况显示,数字货币的投放、流转、回笼等过程的专利均涉及密钥部分,安全加密和 KYC 认证相关上市公司将有望受益。