作者：青草资本黄杰雷 本文为作者授权独家稿件，未经授权，禁止转载

素材权重

我和很多人一样，在投资研究中，借助互联网和券商微信群，能接触大量的研报和新闻，这些信息的阅读是一个巨大的时间精力成本，同时，这些观点也交织者情绪，逻辑和对立博弈。我们必须从信息干扰中解放出来，既行程有效的信息吸收与归纳，又不至于陷入信息流旋窝。下面是我的经验之一，我需要高权重的数据，产业高层的逻辑以及有限又通透的时间轴研究。

1，卖方报告利弊

卖方报告有一个显著的特征，就是会从宏观层面上判断技术发展的趋势，并且把一些长周期的发展结果充分的展望。这能产生出一种投资预期，也是一种刻意的引导，体现出有利的一面，引发了投资人对新技术产业的关注，但弊端是有可能形成一种主题炒作，形成了第一波的预期，并且在短周期无法兑现之后会形成一波投资的预期差。

逻辑可行、概念牵强附会、顾名思义，行业思维的是非和谬误。产业发展有其内在的自然规律，我们总结这些发展历史知识，比较容易总结他的逻辑，研究员有良好的逻辑训练，能够在某种程度上完善这其中的逻辑，即看起来行得通，但产业的真实面貌不尽其然。

市场中常见到一些卖方报告，再结合一些主题概念知识，常常能够充分联想，过度关联，牵强附会，顾名思义，将这个技术发展和完全不相干的标记，作出引导性关联，从而误导投资人。

我们不能假设所有的研究员都是行业专家，都有十年以上的产业经验，我们要辨别逻辑和经验之中的差异，逻辑有可能是一种想当然，相较于逻辑，经验更为可贵，他是已经被校验后的现实总结。

上市公司立场：我们可以理解，卖方研究员的立场和工作特性，他需要和上市公司保持良好的沟通关系。这种良好的工作关系很难形成另一明确的强烈的批评态度，由此可见，从卖方研究报告当中，难以看见预警式的负面的批评，这对于上市公司研究而已，显然是立场偏颇的不充分的有特定立场的。

2，即便专家雄辩滔滔，未必能道出TMT的所以然, T（电信），M（媒体），T（科技及互联网）之所以能组合在一起，因为三者共有属性是“信息”

TMT，字面上是电信媒体和科技，三者的共性，都是机遇，信息科技，这个领域，核心的内涵是信息技术，由信息技术所延展出来的，一系列的产业，构成了这个领域，而信息技术的推动，完全基于，技术发展本身，所以我们要对技术本身，有独立的，充分的判断，企业的发展，受制于，技术和，和产业的发展阶段，跳出产业，和技术，的发展的，阶段，来孤立的判断，企业的机遇，这是不充分的，

3，如何看待行业研究著作

专业作者的行业履历、著作发行的出版社和读者评价形成一个评级体系，能过滤筛选精华的行业专著为我们研究所用，我们不可能在覆盖的每一个行业都是专家，产业研究涉及技术、产品、市场、宏观产业政策以及资本动态，借助专业的知识沉淀和思维框架是自我学习进化的重要过程，这节省我们的时间。

作者专注与研究深入。在大多数情形下能出版专著的作者，他的观点和身份会受到出版机构以及产业的校验，我认为大多数著作的作者是一个高权重的观点源。研究特定行业时，可以看到作品出自于企业家，新闻记者，大学教授，或者第三方研究咨询机构。这些作者身份的不同，通常能够带来不同的产业研究视角。

系统化，结构化的框架逻辑。在了解不熟悉的领域时，阅读产业研究著作能够帮助我们系统化的结构化的理解产业，这是最有效的途径之一，也能节省我们整个研究的周期。

4，为什么逻辑是效率也是缺陷？

为什么逻辑是效率也是缺陷？（三） 尊重前人的艰辛探索，站在前人基础上，充分利用研究成果，尊重新趋势，新概念的合理性，趋势和风向某种程度是行业自我革新的进程阶段（四） 经验是实践后的理论概括，经验是投入后的思考深度。它基于现实，超越现实。（五） 有效的企业经营是基于经验的，而不是基于逻辑的，经验是实践后客观总结，逻辑是局限常规理论下未经现实校验的判断，经验离分析时间点越近越有效，反之效力递减（六） 理解事后逻辑的局限性，事物发展的多元性，逻辑在常规情形下是有效的，但随机性（变异）也是事物发展的合理特征，逻辑性的结论需要设定一个“存在区间”（七） 逻辑主要有两种，归纳总结和推演，归纳总结是数据处理的定性方法，推演是基于历史趋势的顺延评估，它有众多影响因素，充分设定区间，将可能的发展轨迹排列组合的越少，趋势就越清晰（八） 技术探索的随机性，怎能全用逻辑来推演？有些事情是逻辑不能归类的异类，成功不取决于勤奋，有可能是其他，勤奋即使充分，也不是成功的必然因素（九） 失败造就的反作用力，推向另一个成功的方向（十） 敬畏之心：高人才的研究非议和人身攻击比比皆是，嘲笑、赶走发现者也是科学历史的一部分，以色列化学家谢赫尔曼准晶体的发现是一个被驱逐的历史，与权威和大众为敌坚守30年，世人不相信其发现，终于2006年成为诺贝尔化学奖，雷军的伟大之处在于天天被人骂，无意解释仅自嘲（十一） 创新的偶然性，苯分子来自梦里，爱迪生油烟看到钨丝，因为去湿而发明了空调，还有青霉素是来自不严谨的实验，创新的不可预测性，非逻辑范围。