#323 选择性使用专业报告

著作 2年前 (2016-10-08) 656 人围观 0

作者:青草资本黄杰雷 本文为作者授权独家稿件,未经授权,禁止转载

职业投资人会经常性接触券商报告,了解其出品的立场和过程,有助于投资人取其精华又独立决策。

素材权重

我和很多人一样,在投资研究中,借助互联网和券商微信群,能接触大量的研报和新闻,这些信息的阅读是一个巨大的时间精力成本,同时,这些观点也交织者情绪,逻辑和对立博弈。我们必须从信息干扰中解放出来,既行程有效的信息吸收与归纳,又不至于陷入信息流旋窝。下面是我的经验之一,我需要高权重的数据,产业高层的逻辑以及有限又通透的时间轴研究。

在卖方研究报告当中,所有的要素当中数据是优先选取和采用,基于对卖方机构的信誉,我认为数据的真实性是可信的、有依据的。

1,卖方报告利弊

卖方报告有一个显著的特征,就是会从宏观层面上判断技术发展的趋势,并且把一些长周期的发展结果充分的展望。这能产生出一种投资预期,也是一种刻意的引导,体现出有利的一面,引发了投资人对新技术产业的关注,但弊端是有可能形成一种主题炒作,形成了第一波的预期,并且在短周期无法兑现之后会形成一波投资的预期差。

逻辑可行、概念牵强附会、顾名思义,行业思维的是非和谬误。产业发展有其内在的自然规律,我们总结这些发展历史知识,比较容易总结他的逻辑,研究员有良好的逻辑训练,能够在某种程度上完善这其中的逻辑,即看起来行得通,但产业的真实面貌不尽其然。

市场中常见到一些卖方报告,再结合一些主题概念知识,常常能够充分联想,过度关联,牵强附会,顾名思义,将这个技术发展和完全不相干的标记,作出引导性关联,从而误导投资人。

我们不能假设所有的研究员都是行业专家,都有十年以上的产业经验,我们要辨别逻辑和经验之中的差异,逻辑有可能是一种想当然,相较于逻辑,经验更为可贵,他是已经被校验后的现实总结。

上市公司立场:我们可以理解,卖方研究员的立场和工作特性,他需要和上市公司保持良好的沟通关系。这种良好的工作关系很难形成另一明确的强烈的批评态度,由此可见,从卖方研究报告当中,难以看见预警式的负面的批评,这对于上市公司研究而已,显然是立场偏颇的不充分的有特定立场的。


2,即便专家雄辩滔滔,未必能道出TMT的所以然, T(电信),M(媒体),T(科技及互联网)之所以能组合在一起,因为三者共有属性是“信息”

TMT,字面上是电信媒体和科技,三者的共性,都是机遇,信息科技,这个领域,核心的内涵是信息技术,由信息技术所延展出来的,一系列的产业,构成了这个领域,而信息技术的推动,完全基于,技术发展本身,所以我们要对技术本身,有独立的,充分的判断,企业的发展,受制于,技术和,和产业的发展阶段,跳出产业,和技术,的发展的,阶段,来孤立的判断,企业的机遇,这是不充分的,


3,如何看待行业研究著作

专业作者的行业履历、著作发行的出版社和读者评价形成一个评级体系,能过滤筛选精华的行业专著为我们研究所用,我们不可能在覆盖的每一个行业都是专家,产业研究涉及技术、产品、市场、宏观产业政策以及资本动态,借助专业的知识沉淀和思维框架是自我学习进化的重要过程,这节省我们的时间。

作者专注与研究深入。在大多数情形下能出版专著的作者,他的观点和身份会受到出版机构以及产业的校验,我认为大多数著作的作者是一个高权重的观点源。研究特定行业时,可以看到作品出自于企业家,新闻记者,大学教授,或者第三方研究咨询机构。这些作者身份的不同,通常能够带来不同的产业研究视角。

系统化,结构化的框架逻辑。在了解不熟悉的领域时,阅读产业研究著作能够帮助我们系统化的结构化的理解产业,这是最有效的途径之一,也能节省我们整个研究的周期。


4,为什么逻辑是效率也是缺陷?

为什么逻辑是效率也是缺陷?(三) 尊重前人的艰辛探索,站在前人基础上,充分利用研究成果,尊重新趋势,新概念的合理性,趋势和风向某种程度是行业自我革新的进程阶段(四) 经验是实践后的理论概括,经验是投入后的思考深度。它基于现实,超越现实。(五) 有效的企业经营是基于经验的,而不是基于逻辑的,经验是实践后客观总结,逻辑是局限常规理论下未经现实校验的判断,经验离分析时间点越近越有效,反之效力递减(六) 理解事后逻辑的局限性,事物发展的多元性,逻辑在常规情形下是有效的,但随机性(变异)也是事物发展的合理特征,逻辑性的结论需要设定一个“存在区间”(七) 逻辑主要有两种,归纳总结和推演,归纳总结是数据处理的定性方法,推演是基于历史趋势的顺延评估,它有众多影响因素,充分设定区间,将可能的发展轨迹排列组合的越少,趋势就越清晰(八) 技术探索的随机性,怎能全用逻辑来推演?有些事情是逻辑不能归类的异类,成功不取决于勤奋,有可能是其他,勤奋即使充分,也不是成功的必然因素(九) 失败造就的反作用力,推向另一个成功的方向(十) 敬畏之心:高人才的研究非议和人身攻击比比皆是,嘲笑、赶走发现者也是科学历史的一部分,以色列化学家谢赫尔曼准晶体的发现是一个被驱逐的历史,与权威和大众为敌坚守30年,世人不相信其发现,终于2006年成为诺贝尔化学奖,雷军的伟大之处在于天天被人骂,无意解释仅自嘲(十一) 创新的偶然性,苯分子来自梦里,爱迪生油烟看到钨丝,因为去湿而发明了空调,还有青霉素是来自不严谨的实验,创新的不可预测性,非逻辑范围。