作者：青草资本黄杰雷 本文为作者授权独家稿件，未经授权，禁止转载
1，一个市场的容量不取决于需求，而是技术周期的阶段
市场规模不取决于需求，而是技术成长周期的阶段。内在刚性需求始终存在，谁来满足而已，不同世代的童年娱乐都各不相同， 80世代有沙包弹珠游戏街机，90世代有IPAD游戏，手游页游，这个娱乐需求是始终存在的，所以当新技术有更好的，更先进的功能性，成本能获得竞争优势时，那么这个产业将得到巨大的发展。在所有经典的企业管理教材当中，都反复强调产品的用户规模取决于用户的需求。和这个经典观点不同，与产品和企业基本立场不同，我从整个产业视角观察，产业基于具体技术，这项技术的成长阶段，决定了其商业化的营收程度，即这个市场的容量，这是市场整体收入不仅是动态的，而是一个替代的周期，成熟之后又被新的技术产业所替代。
基于一个具体的用户群体，技术路线之间是互相竞争和替代的关系，经典的S技术曲线原理解释技术革新分为两个阶段，早期是基于技术而做出破坏性的创新，后期产业和产品类型都将形成稳定形态，创新就变成基于用户需求的引领，比如根据用户变化设计和不同的功能价格组合。技术所处于的阶段直接影响其产业化的程度和市场规模。智能手机早期屏幕大小，存储容量是核心竞争指标，当手机屏幕尺寸突破六寸以后，屏幕尺寸就不再是关键变量了，引领产业发展不再是技术了，用户个性化需求就逐渐成为重要指标。
同一目标用户，除了科学技术在发展之外，还有用户文化也在变化，之所以对应的服务会不断改进，如2000年的20岁青年用户和2010年的20岁青年用户显然是不同的世代，他们所面临的社会文化有较大的区别，接受的媒体从权威媒体变革到了自媒体和网络媒体上，技术的演进结合不断发展的社会文化便产生了更多的市场不确定性，给新的技术服务商以机会，如果过去占据优势地位的服务商骄傲自满，将逐步被新的服务形式所取代，技术并不创造新的需求，用户的时间是有限存量，人的可支配收入也是有限存量。电子游戏机代替了玩伴跳绳，PC网吧又代替了电子游戏机，手机又代替了PC网吧，可能以后VR眼镜又代替了手机，其他所有类别类同。我们看到家庭娱乐市场的继承，家庭护理市场的继承都是巨大的市场，推动新的公司成为霸主，也带动投资领域的概念：消费升级。
2，替代估值计算
- 独立成熟市场价值：替代集成估值法首先需要设定标的所对标的若干市场类别，并对各自的对标市场进行规模统计，这个统计数据在各类智库和咨询公司都有公开数据。比如微信的对标市场有多个独立市场构成，包含短信、移动游戏、社交网站、第三方支付和语音通讯等。
- 比例：设定标的能覆盖的各自市场的比例，比如理解京东一家公司能对标城市中性超市（500平方-3000平方）总体市场的6成，滴滴对标出租车市场全体市场的三成（这个比例是一个假设）。
- 替代阶段：技术的不同阶段是动态的，因此，技术的进展预期将影响上述行业比例，即技术进展越快，其覆盖继承的标的市场比例越高。
新技术形成的市场规模计算
估值是我在投资研究中最重要的工作之一，无论研究对象是行业还是公司都需要有科学的理论工具来支撑计算，新技术应用面有“多少”和“阶段前后”等变量，不同阶段所能替代的市场规模不同，BAT的历史可以反映其不同阶段的市场替代对象和规模。
新技术能形成不同的应用场景，有替代若干市场的技术潜能，可以对目标传统市场进行规模统计并叠加。软件结合传统各个行业，形成多种面向行业的解决方案，分剥了原有产业的部分服务产值，无人机结合摄影，农业喷洒，工业巡查等等不同的应用方向，也会分剥原有产业的服务产值，电子商务逐步成熟，已经侵入钢铁，塑料，个人信贷等传统零售远不能切入的市场。这些新增的市场就是新技术驱动的。
1，不用考虑现在实质已经完成多少替代，只关注对标市场的存量；
2，时间是一个变量，它决定了替代的比例，影响标的的限时估值。
我们可以从过去的“互联网+”来俯视轨迹，其从最初的资讯逐步拓展到娱乐，随后发展和替代零售，逐步涉足智能交通，智能支付，如今已经涉足工业生产和居民生活的众多类别。其市场规模是由不断发展的核心技术来推动的，更多的云计算、更强的手机终端、更普遍的网络通讯环境推动了产业市场。新技术市场的规模由其对标替代的若干市场累加。新技术有能力替代几个或更多的传统市场，今天的BAT每个都具备覆盖若干传统市场的技术能力，资讯娱乐到零售物流到金融支付，都能贯穿协作并分而取之。
微信都可能会革谁的命？移动设备中从信息流开始。腾讯在2011年发布微信的时候并不是为了要建立中国最大的社交网络，因为那时候腾讯已经有QQ了。QQ虽然是一个基于PC的应用，但是移动使用量快速增长，因此腾讯组织了一个外部团队研发了微信，专注于移动平台。2016年3月，腾讯报告微信全球越活跃用户已经超过7.6亿，年增幅达39%。根据腾讯智库和CAICT的调查超过60%的用户每天登陆微信10次以上。不像全球大部分智能手机分别拥有社交、即时通讯、金融、旅游、健身、约车等应用，微信用户只需微信就可以获得全部服务。它不仅是通讯，更像操作系统。它将人与人、服务、品牌和网络，甚至离线的服务连接起来。成为权重最高的“看门人”。广泛的实用性主要来自于微信“应用内的应用”策略。微信2016年已经有达到1600万个公众号。企业可以通过公众号向微信用户销售产品、管理客户关系、提供促销和打折信息等。这些企业公众号几乎覆盖了各个行业和各种服务。
例如，用户可以买电影票，订机票和酒店，支付餐馆账单，购买食品、书籍和服装，预约出租车，挂号，进行点对点支付，玩游戏等等。从信息流到资金流微信确实不仅仅是一个社交网络，而是一个倾向于电子商务的移动生态系统。微信已经内置了移动支付平台——微信支付，和用户的银行或信用卡相连，只需点击用户可以体验无缝购买服务和产品。这些公众号都是经过审核的，用户信任腾讯平台，也乐于接受轻松、便利的服务。2016年初已经有2亿人使用微信支付，2016年2月已经有超过30万家线下店铺可以用微信支付。而且研究预测微信平均从每个用户获得的收入（ARPU）已经超过7美元，现在有超过8千个品牌正在使用微信应用。腾讯支付相关收入增量连续2个季度接近10亿元，2016年全年，相关收入将达到100亿元。较2015年增264%，占总收入的7%。[基于eMarketer报告]
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