三泰控股:待到山穷水尽日,股民始得笑开颜

TMT公司研报 9个月前 (02-12) 48 人围观 0

年前我一直在安排去成都调研,始终未能成行,从公开报道了解到相关的领导很幸苦,孕期还工作到晚上11点,当前公司内外交困,我不仅能体谅而且感同身受,过去我也领导上市公司改革,不仅是业务的问题,也是人的问题,宏观战略和短期财务表现都要兼顾,分分钟主管业务的人就被会众口铄金积毁销骨。

我之所以关心,是因为我对这项业务深度认可。

三泰控股核心资产是速递易,速递易就是小区里能见到的智能快递箱业务。

所有的技术都是以“效率”作为是否先进的指标,更快的生活流是时代的必然

IT预言家凯文凯利在《必然》一书中有描绘一种场景,物流系统在逐步发展进步,你家楼下有一个类似信箱一样的专属空间,一天能来处理4次物流,这创造了一种“生活流”的必然趋势,过去我们写文章纸张用“篇”或“页”来计数,随着通讯技术的提升,写文字已经是随时随地了,不用按篇和页来计数,通过时间轴形成了一个“信息流”,这种“流”不仅是表现形式,更是能力,能更快,更碎片写作和阅读,它代表了一种通讯的效率和速度,与此类似,生活流意味着原来你收包裹是一周两次,之后是一天一次,再之后是一天4次,冰箱内置的传感器告诉你鸡蛋没有了,自动通过京东订货,自动匹配你的下班时间,上午11点或下午5点前可选送到物流箱中,无需有人在家签收,APP自助操作,不仅能送货还能收件,如此一来不仅能处理退货,还能操作干洗,餐厅厨具退还,甚至共享物品的单次借还都可以借助这个智能物流网络,这不仅是技术愿景,更是现实,不用举例,生活中处处都有可预见的潜力。

借助这种的智能物流箱网络,能形成一种创业平台,类似微信平台,能支撑众多类型的共享经济类型,现在可以不用买车,不用买自行车,之后有些不常用的物件也不用买,比如专业相机,扫地机,榨汁机等等,借助一个信息平台就能短租一个,信用系统和支付系统都是现成的。看着滴滴几年来对出租车的改造程度,我丝毫不怀疑产业化的进程。

《纽约时报》网站发文称中国拥有世界上最大的快递市场。共有120万名快递员,快递员抱怨工作太累,四成或将转行。由北京交通大学和阿里巴巴的调研和物流部门联合进行的调查显示,大部分快递员每天工作8小时以上,每周工作7天,还有近四分之一的快递员每天工作12个小时以上,这项调查覆盖4万名快递员。大部分快递员月薪在2001元-6000元之间,快递员们表示,在工作日,他们每天能送150个包裹,有时得益于往写字楼批量递送。他们每送一个包裹一般能赚1元钱,但如果从客户那里接单或有其他任务可以赚得更多。报道称,在包裹数量激增时,这个职业吸引了许多人。但是随着竞争加剧以及更多人员加入这个市场,快递员的收入在最近几年几乎没有增长。研究显示,约40%的快递员会在一年内转行。

国家邮政局统计2016年全国快递量达313亿件。快递业务量完成313.5亿件,同比增长51.7%;业务收入完成4005亿元,同比增长44.6%。电商件年增100亿件。

一家快递公司说:“我们可以用0.83元一包的成本把一个包裹从上海运到北京的总仓,用0.47元一包的成本把包裹从北京的总仓运到北京的所有小区,但是如果把1个包裹从北京的仓库送到消费者家就需要超过5元钱,最高的成本就是最后100米。”最后100米成本高的原因主要在于无法集中投放而要一个一个地通知客户和等待客户所导致的人工费过高。

智能物流箱的的产业趋势是一个逐步必然的进程,一方面电商件年增100亿件,一方面人工成本持续增高。庞大的收发件和日益增加的人工成本,将让各类小区智能快递柜将日益重要和稀缺。这种小区智能快递柜有一定的排他性,类似分众的电视屏。

今天的技术机遇能代替部分政府职能成为基建设施,将囊括海量的人口红利商机

滴滴已经做了大多数公共交通的规划管理,司机未来不怕交警可能更怕滴滴扣分,商家可以没有银联POS机,但不能不接入微信支付宝,也没人上电信号码簿了,必须上美团饿了么,以前银行管理个人征信,现在阿里巴巴的芝麻信用和微信的微粒贷更为重要了,淘宝和快递公司把各地的商业街和邮政局都形成了替代。今天的BAT管理了我们所有的隐私资料和行为记录,上述的公司不仅是商业机构,更是社会的基建设施,我们出门不开车,也可以不带钱包所带来的幸福感不仅是企业机遇,更是时代福利和政府的执政声望。

三泰控股速递易最新的数据是日250万票快递件,目前累计7亿单,79城市5.5万台机器,目前是行业第一。

然后,不出意外,以三泰控股速递易为代表的新物流终端网将部分代替各地的邮政局和配送站。形成可智能通讯可调控,自动分发的收发终端网,德国DHL、美国Amazon等国外大型快递公司和电子商务企业都有成功经验。干了政府的事,解决了物流终端配送人力不足的困境,并且,没有智能物流箱的小区就类似如今没有便利店的住宅区,属于不方面的低评级属性。

快递行业也十分认可这个趋势,国内智能快递柜丰巢科技完成25亿元A轮融资,由鼎晖领投,国开、钟鼎、熠遥跟投。本轮融资后,将加速拓展在一二线城市的网点布局,同时进行信息流、数据流的互通和整合,丰巢成立于2015年6月,主要从事终端智能快递柜领域,按照成立时公布的股权信息,顺丰持股35%,申通、中通、韵达持股20%。普洛斯持股5%。而按照目前了解的信息,在次轮融资完成后,顺丰方面持股比例调整为32%左右,韵达中通的持股比例超过10%。作为投资方的鼎晖、钟鼎、普洛斯和顺丰均在物流领域有着长期的布局。

快递最后的投递收件一直以来是“政府关心、企业揪心、百姓闹心”的问题,智能包裹柜作为解决这一问题的有效方式已经成为各方关注,并在业内已经有众多实践。运营智能包裹柜的主体可以包括三类:快递企业、电商和第三方。快递企业有邮政智能包裹柜、顺丰快递自助机、韵达自助快递机.电商有京东自提柜、亚马逊寄存柜.第三方服务商有上海宝盒速递、多宝余、北京安杰、南京三宝、北京递兴泊.

很多人难以理解为什么有些TMT公司估值巨大,无从用逻辑来理解,我们可以试想,京东今天所替代的是70%大中城市300-1000平方米的中型超市,原先家庭每周周末去一次超市购物的行为已经换成周五晚间京东下单了,京东逐步替代这类超市,那么它的价值就是这类超市全国营业之和的70%,一个滴滴公司就收获了全国出租车公司的部分市场份额,这种替代价值是海量。亚马逊的估值要算全球市场的替代总额了。曾经微软让全球90%的个人电脑用了它的系统,所以比尔盖茨全球首富从年轻时做到了退休,基本上无关乎勤奋。

我对这项技术的商业前景十分认可,认为是必然趋势,而且在3-5年内就可以验证,各项社会化配套工程都十分完备。只等三泰控股管理层早日觉悟了。

何处是归途?

智能快递柜被视为快递行业终端配送的辅助性解决方案之一,同时,快递企业也希望智能快递柜能成为社区终端的一个入口,该技术本质上是一个服务管道,它必然要连接服务方,好比你是宽带服务商,拉光纤是你的本业,收取宽带服务费是盈利模式,你不能连内容提供也一起做了,你做IPTV,做互联网站在逻辑上可行,最终是南柯一梦,产业化分工是必然趋势,越界不仅是成本消耗,也难以聚焦主业,会抑制投资规模。速递易必然要成为电商系统的配套终端,利用优异的物联网技术和趋势,深度服务电商和用户,充分获取时代技术更迭过程中的馈赠。

目前速递易的付费模式是使用储值卡,先充值后消费。按照使用箱格大小收费,大、中、小箱格收费分别为6角、5角、4角。一组标准配置的柜子硬件成本约3万元左右,具体看规格,运营费用包括设备折旧、场地租金、电费、网络费用、人员工资等,一年约1万多元。

当前,速递易成为京东或苏宁的并购标的是其长远价值的最佳出路,一方面能获取资金,专注于社区网点建设和管理,另一面不断优化揽件业务和共享经济开放接口技术,并不断推陈出新,满足冷链冰鲜或无菌恒温等高端物流套件,强化在社区入口上的竞争力。不至于为了满足上市公司的财务压力,而分兵做无竞争力的广告和金融业务。

天涯断肠路

预测2016年全年营收15亿,管理层预计2016年度净利润亏损11.9-10.6亿区间。

利润巨额亏损原因
1、速递易业务市场由于今年开年以来整体线下网点规模较大,整体运营费用增加,加之年中为扩大自身品牌宣传,预留部分广告位,广告收入减少,同时由于市场竞争加剧,为增强用户粘性,速递易在寄派件业务方面实施了优惠营销策略,收入相应减少,以上原因致使速递易业务今年亏损加大;

2、公司收购的烟台伟岸公司其营业收入大部分来自于平安财险和平安人寿的互联网推广业务,存在单一大客户的风险,收购完成后,公司前后委派董事、高管协助原控股股东工作,在原控股股东及经营团队的经营与管理思路指导下,内帮其梳理内控与数据,外助其加强业务拓展,积极支持配合烟台伟岸业务发展,尽力减少大客户依赖,但年内由于平安内部针对互联网保险推广这块业务的经营模式发生较大调整,新拓展客户业务收入规模还未得到释放,由此导致烟台伟岸盈利不达预期,由此公司计提商誉减值;按照公司与烟台伟岸原控股股东签署的《股权转让协议》,烟台伟岸原股东对2015-2017年利润承诺期内累计实际实现的净利润数未达到上述协议承诺的累计净利润数,则原控股股东应就未达到承诺净利润的部分按照双方协议约定的方式承担补偿责任。

3、传统业务方面,由于部分细分市场饱和,加之新产品收入规模释放尚需一定时间,由此导致传统业务领域有所下滑。

三泰控股目前旗下已经拥有了九大业务板块,分别是速递易、必有商城、三泰电子、维度金融、金惠家、微问诊、家易通、金保盟、三泰金服等,不难看出,在必有商城上线之后,三泰控股的九大业务板块,其实瞄准的就是两大方向,第一个方向是社区生活,第二个方向则是社区金融。

公司内的处理收购后续纠纷和人事调整我都能理解,但不能理解是上线必有商城app,社区金融这类属于远水不能救近火,新业务尚未营收可行性验证,也属于不务正业的范围,完全是战略不作为的表现,这些业务不仅公司不占任何先发优势,而且电商购物行业竞争供应过量,跨越到了合作上游,即便开展业务,孵化周期漫长,将更快消耗现金储备,在终端网络建设上落于下风。我的理解是管理层要么企图心太大,要么赌气不肯和京东签独家战略协议。其将面对的不仅是持续的利润亏损,更是白白延误战略先发机遇。丰巢也是一个不差钱的主,战略布局更是没有舆论和资金负担。

假设管理层受制于大股东的意志,决心自力更生,承包全产业链,结局将是更快的米缸见底,委身求售,公司目前现金营收主要是广告,这块业务是存量,增幅有限,物流箱成本巨大,公司总体成本不会形成边际效应,当竞争激烈时,利润率将恶化,再铺开九大业务线,发力社区金融和电商,不仅提高了投资者预期,更是暴露了产业结盟战略的外行,新到任的副总朱江称60岁的补建董事长像年轻人一样好学,我更是担心,技术层面的小勤奋只会让管理层聚焦在跨界创业,模糊了权重和焦点,而没有坚守产业链本位,积极寻求京东战略投资,这是一个马基雅维利冷酷实用主义者的基本逻辑,公司的机遇来自时代大潮中的新技术周期,作为上市公司,其决策和情感无关。

我的逻辑是:股价从两位数到了当前的个位数,还要面对2016 年报11亿的利润亏损,新业务增长不足支撑预期时,投资人和管理层心理崩溃,市值萎缩,压力将是积极的催化剂,促成其以被战略投资的形式接受被电商巨头收购,将其还原成专业的终端物流服务商,成为电商的集团配套,获得足额订单和充足资金以推动终端建设,并从此不介入上游业务,随着时间推移,智能物流箱收发件体量逐步扩大,其对电商母公司的贡献将得到充分体现,这是必然出路。

以上个人拙见,诚恳同各位朋友交流(微信JIELEI_H)

作者:黄杰雷TMT
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来源:雪球
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